Os fatores de risco da rendibilidade das ações: análise e evidência empírica em países da Zona Euro

Nas últimas décadas assistiu-se a uma crescente globalização das economias e dos mercados financeiros, que passam a estar sujeitos a uma maior influência externa. Neste contexto, conhecer os riscos que condicionam os preços das ações e estudar o tradeoff risco/rendibilidade continua a ser um dos maiores desafios do investigador em finanças. O objetivo desta tese é analisar os fatores de risco explicativos da rendibilidade de carteiras de ações cotadas em países da Europa (Alemanha, França, Itália, Espanha e Portugal) entre 1999 e 2009. Primeiro, analisa-se a capacidade explicativa e a relação não condicional e condicional do coeficiente beta do CAPM, através da metodologia de Pettengill et al. (1995). Adicionalmente analisa-se a capacidade explicativa de seis fatores de risco: mercado, dimensão, valor, momento, liquidez e risco idiossincrático. Além disso, comparam-se os modelos com um, três, quatro, cinco e seis fatores de risco, através da metodologia de Fama e French (1993, 2012). Por último, analisa-se se os fatores de risco/modelos apresentam comportamento condicional, com a evolução da situação económica. As contribuições do presente trabalho são várias e distinguem-se dos restantes estudos existentes nesta área, quer pelas características da amostra, quer pela metodologia utilizada. No que se refere às características da amostra para além de incluir países da Europa, para os quais são praticamente inexistentes os estudos empíricos. Nos mercados em análise predominam empresas de pequena dimensão, relativamente a empresas cotadas noutros mercados para quais os estudos são abundantes. Ao nível da metodologia utilizada, salienta-se a não existência de trabalhos que analisem um modelo com seis fatores de risco, na versão não condicional e condicional. Na análise à relação (não)condicional entre o coeficiente beta e a rendibilidade de carteiras de ações, utilizando regressões cross section, constata-se que o modelo CAPM, não condicional e condicional com a evolução do mercado, não é um modelo adequado na explicação da rendibilidade, assim como não existe um tradeoff risco/rendibilidade positivo. O modelo CAPM não é um modelo adequado na explicação da rendibilidade em excesso das carteiras de ações para o mercado Europeu, apesar do fator de risco mercado ser significativo em todas as carteiras. O fator de risco dimensão é explicativo em todas as carteiras, com exceção das carteiras constituídas por empresas de maior dimensão. O fator de risco valor revela capacidade explicativa em algumas carteiras. No modelo de quatro fatores de Carhart (1997) o fator de risco momento é significativo para a grande maioria das carteiras. Este fator é importante na explicação da rendibilidade em excesso nas carteiras de pior e melhor desempenho passado. O modelo com cinco fatores, que inclui o fator liquidez e os quatro fatores do modelo anterior, apresenta maior capacidade explicativa que o modelo de quatro fatores. No entanto, com a inclusão do fator liquidez no modelo, o fator de risco momento perde capacidade explicativa. O modelo com seis fatores de risco, incluindo o fator de risco idiossincrático e os cinco fatores do modelo anterior, não apresenta poder explicativo adicional relativamente ao modelo de cinco fatores. O fator de risco idiossincrático não parece apresentar poder explicativo e os fatores de risco valor e liquidez perdem capacidade explicativa. Os seis fatores de risco apresentam comportamento condicional com a evolução da situação económica. Os modelos na versão condicional são mais adequados que os modelos na versão não condicional, independentemente da proxy utilizada para a evolução da situação económica. Os resultados sugerem que o modelo mais adequado para explicar a rendibilidade em excesso das carteiras no mercado Europeu é o modelo de cinco fatores condicional, quer com a evolução do mercado quer com a evolução do ciclo de negócios.

Name thesis:degree_name

Tese de Doutoramento em Ciências Empresariais.

Year dc:date.issued

2015

Author dc:creator

• Oliveira, Isabel Maria Machado

Advisors dc:contributor.advisor

• Silva, Florinda
• Martins, F. Vitorino

Statement dc:rights

• openAccess

Language dc:language.iso

por

Handle dc:identifier.uri

https://hdl.handle.net/1822/38953

OAI record oai:identifier

http://repositorium.sdum.uminho.pt/oai/request?verb=GetRecord&metadataPrefix=dim&identifier=oai%3Arepositorium.uminho.pt%3A1822%2F38953